比特币暴涨的三个原因

传统金融机构的合作、机构投资者的积极持有、全球监管的明确态度、三者合力助推比特币

中国农历除夕之后，比特币的单价继续突破历史新高。 截至北京时间2月18日7时，比特币兑美元价格在过去24小时内上涨近6%，盘中一度触及52621.84美元，刷新历史新高。 对于这个价格，笔者一直很淡定。

但是身边还是有很多朋友在不停的问比特币为什么能涨那么多，它的价值在哪里？ 2019年我和朋友受香港和内地区块链和虚拟资产研究机构邀请写一本关于加密货币和虚拟资产管理的书时，我也想了很久这个问题。

当年，我在写这本书的时候，苦苦思索过：“比特币到底有没有真正的投资价值，它的边界在哪里？”

需要指出的是，了解比特币的价值逻辑并不等同于有勇气投资比特币。 最好的例子是我自己的例子：当我刚开始写这本书时，比特币的价值约为 7,200 美元一枚，而当这本书最终于 2020 年 10 月出版时，比特币已稳守在 12,000 美元。 即便如此，说实话，我没想到比特币现在能涨到5万多美元，不然可能早就被冲走了。

考虑到很多人和我一样对比特币的价值在哪里感到困惑，我觉得有必要写点东西。 这个问题其实在上面的书中已经说的很清楚了。 出于对原书负责人和版权关系的尊重，我这里不便展开，但可以在本文中简单讨论一下，比特币2020年以来的价值发展逻辑是什么？

01

比特币支付价值进一步挖掘

在写书的过程中，笔者和本人研究了比特币的运行逻辑和价值演化逻辑。 最终，大家认为数字货币对传统金融的诸多领域具有颠覆性的替代作用。

例如，比特币在支付方式和价值存储方面的功能在现阶段越来越被机构投资者所认可，随着它被机构投资者和传统金融机构进一步接受，其价值规模功能也可能得到进一步支持。

说到机构支持，以下是 2020 年发生的几件事。

首先是传统金融机构的合作。 2020 年比特币最有意义的变化之一是，2020 年 10 月初，全球知名在线支付系统 PayPal 宣布将允许用户在其平台上购买、持有和出售比特币多种加密货币。 除了交易比特币比特币的流通和发行，PayPal 还提出将允许使用比特币等加密货币进行购物——这直接赋予了比特币与普通法定货币相同的支付功能，这是加密货币的一个重要里程碑。

虽然真正能够应用比特币的商业应用场景非常有限，但PayPal的做法相当于为比特币打开了一扇通向传统商业交易的大门。 根据 PayPal 的公告，2021 年将允许 2600 万家 PayPal 合作商店开始接受 PayPal 的加密货币。这些加密货币包括比特币、以太币、比特币现金和莱特币。 PayPal计划逐步将该应用推广到全球其他市场。

如果PayPal计划成功实施，比特币将作为支付工具，从江湖走向皇宫。 按照PayPal的规划，用户在购物前仍需将账户中的加密货币兑换成法币，但PayPal提供了兑换平台功能，这将使比特币的流通更加顺畅。 市场预计这将为比特币带来数千亿美元的新需求，而当时比特币的市值只有3000亿美元左右。 新增市值翻倍意味着比特币未来价格可能要相应调整。

02

机构投资者加速配置

二是机构投资者的积极增持，使得比特币及相关数字货币正式成为独立的资产类别。 如果说PayPal的公告只是勾勒出比特币的基本面变化图谱，那么美国大资金的参与则直接推高了比特币市场的流动性。

其中最著名的是灰度信托。 Grayscale是全球最大的数字货币资产管理公司。 公司英文名称为Greyscale Investments（简称Greyscale）。 Grayscale由Digital Currency Group于2013年推出，目标是成为“值得信赖的数字货币投资权威”。

公开资料显示，该公司自2013年起在市场上公开募集比特币。其中，灰度比特币信托（GBTC）成立于2013年9月25日，是灰度旗下最大的加密数字资产信托产品。

GBTC的运作类似于ETF（交易所交易基金），但它没有像ETF一样的赎回机制（即投资者可以要求每股ETF换取相应的标的资产），交易次数为12笔在二级市场。 有一个月的锁定期，GBTC一级市场申购只对合格投资者开放（个人净资产需连续两年超过100万美元或年收入超过20万美元），且购买门槛投资至少在5万美元以上。

截至2020年12月，GBTC的总持仓量在不到半年的时间里增长了58.3%，达到近57万枚比特币，可见2020年下半年，大量机构资金开始涌入比特币。 进入2021年，GBTC的采购步伐仍在加快。 从 1 月初到撰写本文时的 2 月中旬，GBTC 持有的比特币数量增加了近 8 万枚，达到 65 万枚比特币。

由于产品设计的问题，灰度就像一个只能吃不能吐的勇者，不断买入比特币，只能默默买入持有。 此举给机构投资者带来了一定的示范效应。

除了Grayscale，还有其他机构涌入市场比特币的流通和发行，包括专门服务机构投资者的Galax Digital。 该机构的创始人、首席执行官兼董事长Michael Novogratz是传统金融圈的精英人物。 他曾是 Fortress Investment Group LLC 的合伙人和总裁，在 FIG 之前是高盛的合伙人，也是纽约联邦储备银行投资咨询委员会的成员。 任职3年。 Galax Digital专门为机构投资者购买加密货币，因此其主动入场也被解读为机构加速入市的信号。

此外，2020年10月8日，移动支付巨头Square也宣布投资比特币5000万美元。 2020 年 10 月 13 日，管理规模超过 100 亿美元的 Stone Ridge Holdings 宣布，公司已购买超过 10,000 枚比特币，价值约 1.14 亿美元，作为其资产储备战略的一部分。

随着PayPal和Grayscale的市场效应不断扩大，越来越多的机构投资者增加了对加密货币的需求。 最新的案例是，2021 年 2 月 8 日，特斯拉宣布有望开始接受比特币作为支付方式。 根据新政策，特斯拉在比特币上的投资总额为 15 亿美元。 特斯拉创始人马斯克甚至将自己的头像换成了比特币。 此消息一出，比特币短线迅速拉升突破40000美元大关，盘中涨幅11%，至43172美元，创历史新高。

03

监管态度明显降低不确定性

第三个驱动力是2020年全球监管态度的明朗化，大大降低了投资者对比特币后期发展的不确定性。 基本上，2020年全球监管机构都针对比特币出台了相应的措施或政策，开始对比特币和虚拟资产交易采取更加积极的态度，比如决定采用规范的监管方式，而不是一味拒绝或忽视其发展.

比特币和其他加密货币的监管是一个单独的主题。 笔者这里只介绍大概的背景。

2015年，联合国金融行动特别工作组（FATF）提出对虚拟资产进行监管。 2019年2月，FATF要求成员国将反洗钱和反恐融资（AML/CTF）延伸至虚拟资产领域，并提出了两个主要方案：

(1) 要么完全取消虚拟资产交易；

(2)要么将虚拟资产纳入牌照监管。

从目前美国、新加坡和中国香港的发展情况来看，各国政府应该更倾向于将虚拟资产纳入合法许可监管范围，而不是一味排斥。

在新加坡，2020年12月10日，星展银行宣布推出“星展数字交易所”（DBS Digital Exchange），其中包括数字资产的货币化（tokenisation）、交易和托管。 通过该平台，星展银行利用区块链技术提供包括加密货币在内的数字资产货币化和二级市场交易，包括安全令牌发行、数字货币交易和数字托管服务。

星展银行宣布将为 4 种货币（新元、美元、港元、日元）和 4 种最成熟的加密货币（比特币、以太币、比特币现金、瑞波币）提供相互兑换服务。 上述服务已获得新加坡金融管理局原则上的批准。

与新加坡相比，香港的发展速度较慢，但​​情况也在积极发展。 同样在2020年，作为FATF的成员，中国香港特别行政区明确提出将虚拟资产纳入监管，并于2020年11月3日发起全国咨询，向社会询问虚拟资产交易所是否需要获得牌照。 征求社会各界意见。

此前一年，香港证监会（SFC）实际上于2019年11月就虚拟资产交易活动发布了“立场声明”，允许虚拟资产交易平台自愿申请牌照，但该方式仅适用于证券类提供虚拟资产交易服务的平台、提供非证券类虚拟资产交易服务的平台不受本制度监管。

因此，2020年在香港启动的公众咨询，笔者认为，香港监管机构表现出更明确的态度，即加密货币等虚拟资产应纳入合法交易程序，而不是一律拒绝。

从长远来看，世界各国政府似乎并没有联手打压比特币的计划。 截至2月18日，比特币市值接近1万亿美元，尚未超过黄金市场（约10万亿美元），无法与传统的债券和股票市场相提并论。 据中金公司报告，仅美国整体债券市场存量规模就超过50万亿美元。

但考虑到比特币的理论数量有限，量化宽松导致传统法币持续贬值，以及比特币独特的挖矿机制，未来比特币的市值是否会超过其他类型的资产，谁也不敢说. 该货币是会被个别央行用来替代黄金，还是会被各国联手干掉，我们只能一步一个脚印。

作者：舒石，曾任华夏资管基金经理、投资总监

半生不熟的招聘

播书财经（ID：Banshu-Caijing）是财经十一旗下Z世代的微信公众号

超链接进入半熟的金融招聘页面